从“万达电影”暴跌到15年A股股灾到08年金融危机，窥见金融市场行为模式变化

撰文：黄俊 / 嘉盛集团首席中文分析师

在几天前的6月22日大概十点十分，有关万达的负面消息出现在微博、微信上。言之凿凿，众口铄金，随后万达多只债券收益率大幅度走高；在A股上市的万达影业跌停，创下近半年以来的单日最大跌幅。

这和15年的A股股灾有相似点，当时“强平、千股跌停、股灾1.0、股灾2.0”等词语充斥整个网络。随后股市的买盘似乎全都消失，参与市场的都是空头，在这段时间里不止一日出现千股跌停的惨烈情况。

万达事件和A股股灾只是发生在中国的例子，这样的“市场闪崩”远不仅出现在中国，在08年美国出现的金融危机也有相似的属性。在金融危机爆发前，基于次级抵押贷款的AAA级综合担保债务凭证（CDO）较长期能维持票面价值的90%，一切安好。包括美联储、身处其中的大部分世界著名金融机构都没看出什么不妥。但危机爆发后，原本好好的市场似乎竞价消失，市场上只剩下卖家，而买家凭空消失。截止到09年3月，CDO价格跌已跌至票面价格的60%。

我们可以看到全球金融市场似乎都遇到了同样的问题，市场行为趋同性变强。这种行为的发生背景，和互联网生态的发展完善有关。根据Mary Meeker的互联网趋势报告显示，随着智能手机的进一步普及，微信占据了国内将近30%左右的移动应用使用时间，中国用户每天花在移动应用上的时间达31亿小时，而光微信就占了9亿小时。同样受益于智能手机在人群中的普及，尼尔森（Nielsen）网络调查显示，美国民众花在Facebook及Twitter社交网站的时间越来越多，超越花在电子邮件、阅读网络新闻及传统门户网站的时间，目前美国网友花23%的上网时间在社交网站。中国和美国的情况是相似的，时代在悄然的变化，人民的信息获取方式也在悄然变化，而正是这种变化导致市场行为趋同性变强。

1. 信息的不对称性大幅下降。网络信息发布、转载的便捷，使得市场信息的不对称性大幅下降。市场参与者看到相似的内容，做出的市场行为趋同性大幅提高。
2. 深入思考的缺失。如今我们每天从电子终端获取大量的信息，阅读变成一件随手可得、不需要整块时间的事情。但这种碎片化阅读也让人逐渐丧失了深入分析思考和分析能力。几天前发生的“万达事件”，短短几十个字，隐秘的逻辑、明确的指向结果。当不断的有朋友圈发布相似内容，大号转载强化交易者的印象。市场人士集体做出相似的、非深入调研的市场行为就不难理解了。
3. 市场情绪的裹挟。当市场“风险情绪”突然来临时，每个人都几乎同时成为信息接收者和信息发布者，造成了一股市场情绪的“势”。汹汹大势，从众心态会让交易者选择跟随市场才能找到安全感。就算有理性的交易者，或许也无法避免被市场情绪裹挟，面对市场不断下跌而做出相应的行为趋同动作。

如果说智能网络的发展改变了我们的出行模式，有滴滴和摩拜；改变了我们的购物模式，有淘宝和京东；改变了我们的吃饭选择，有点评和美团。同样的，智能网络的发展也在悄无声息的改变我们的交易，让市场交易的趋同性增强，特别是在危机情况发生时“避险情绪”的滚滚浪潮中，极易出现踩踏事件。面对交易模式的变化，对于交易者也提出了新的问题：自己的交易模型如何应对新的市场情况。